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国际黄金市场继续高歌猛进,突破了2016年以来持续数年的盘整区间后,黄金市场的火热得到投资者的进一步追捧,并一举站上1400美元/盎司关口。对此,笔者认为,在当下的时点,金价快速上行的动力主要来自于美国实际利率的快速下降,同时避险情绪和汇率层面对于金价的扰动也较大,需要投资者持续关注。从去年年末开始,我们对于2019年的全年展望是相对乐观的,目前仍然维持中长期看好黄金的投资价值。
甜蜜期或刚刚开始
黄金市场今年以来上涨的主要逻辑是美国实际利率的快速下降,其作为黄金资产投资的机会成本,在过去10年中与金价的负相关性达到了80%。对于美联储货币政策转向降息的市场预期与相对平稳的通胀前景共同压低了实际利率水平。近期美联储向市场释放的“鸽派”信号也基本验证了市场此前的预期。另外一方面,传统的避险因素确实也对黄金市场构成影响,黄金市场相比于股票或者债券市场来说容量较小,因此当市场形成一致预期时,对金价的短期扰动是较为明显的,如外部局势扰动问题,会使市场避险情绪上升,此时对于黄金的偏好就会显现,引领金价抬升。目前部分国家局势与外部局势扰动交织,吸引避险资金关注。上述因素在帮助金价突破5年高点之后,明显看到技术性的买盘涌入与空头止损,境内黄金期货持仓量也快速上升。对人民币计价的境内黄金市场而言,汇率层面对金价的扰动也较大,需要投资者保持关注。
黄金在整体上应该会有一个中长期的上升趋势,从去年年底开始,我们给2019全年的展望都较为乐观,即使到今日笔者仍觉得年内或会一定上涨空间,甚至这次的上升趋势的持续性是值得期待的,如果从几个逻辑来看,它可能还对应着美元中长期熊市的周期开启。美元前几年走势较强,相对来说美国在这一轮的经济复苏、全球新兴投资中是领先的,所以它有相对性的比较优势。从长期的角度来看,美国是在全球经济中起到了重要的中坚作用,美元保持相对中长期强势。但美国与其他国家的争端也会对国家信用进行透支,再加上实体经济在阶段性出现弱化,因此美元下行的周期或也刚刚开始,且持续时间或较长,这对黄金来说应该是比较好的消息。但短期来说,随着美联储货币政策验证期的临近,笔者认为金价或由短期快涨转为震荡整固。
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